来源：中金点睛作者：刘刚、李求索等
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春节后国内经济活动延续修复态势，美国通胀和美联储加息放缓的方向仍在继续。但是，近期市场出现一些变化，港股a股都出现一定程度回调，前期强势的板块出现获利回吐。资金面上看，南向资金出现历史第5大周度流出，北向流入放缓。外围环境看，强劲的美国非农数据公布后，美元和美债利率也再度走高。
那么，市场的反弹趋势能否继续，是短暂的回调还是趋势的逆转、行业如何选择、往前看有何关键节点和事件需要关注？基于此前发布的行业配置观点和首选组合，结合最新的市场动态，从市场策略和行业配置的角度出发，中金联合热点行业对配置观点及金股推荐进行更新。
中金认为，海外中资股市场反弹的势头因一系列不利因素而暂时受阻，包括南向资金大幅流出、春节期间经济活动修复并没有太多超预期、以及中美关系再现波澜等等。美国或将修改对外投资行政命令的消息压制了投资者情绪，同时部分投资者重新审视春节假期期间消费复苏效果也使得消费板块普遍出现回吐，南向资金大举流出更是获利回吐交易的直接体现。我们倾向于认为当前市场的盘整更多是反弹过程中的暂歇、而并非趋势逆转。原因在于：
?其一，市场快速且大幅反弹后通常会引发获利回吐，导致市场回调和盘整。春节期间港股再度大幅上涨，进入超买区域，同时估值也基本修复至长期历史均值的附近（msci中国剔除a股指数和恒生指数市盈率分别达到9.7倍和10.1倍）。在此背景下，我们认为稍事休整反而有利于市场未来更可持续的上涨，否则可能过多透支上行动能。
?其二，基本面修复逻辑仍在，当然更多的政策出台仍有必要。在连续收缩三个月后，1月制造业pmi重回扩张区间，环比上升3.1个百分点，至50.1%。同时，疫情政策优化后服务业快速回暖，助推非制造业pmi环比大幅上升12.8个百分点，至54.4%，好于市场预期。但是规模以上工业企业净利润下滑仍然表明有必要出台进一步的利好措施。我们建议投资者关注3月初召开的全国两会动向，尤其是关注地产相关高频数据和潜在限购放松政策的推出。
?其三，近期南向资金的大幅撤离也可能并非常态。更何况，海外主动型基金上周已连续第四周流入，这一阶段流入总量已达到33亿美元，也有助于提供一定对冲。
但短期的不确定性的确有所增多。虽然美联储fomc会议加息25个基点的决定基本符合市场预期，但是受上周美国就业数据和pmi意外走强推动，美元走强，进而导致港元汇率再度接近弱方保证。如果触发香港金管局在联系汇率机制自动入市干预，将再度推升hibor利率，从而收紧市场流动性。与此同时，近期中美关系再度增多的不确定性可能也会在一定程度上压制市场风险偏好。
往前看，我们认为市场短期或维持盘整，以消化已经计入的预期并等待新的催化剂的到来，包括国内经济增长修复更多的积极信号、更多的稳增长政策出台以及美国通胀消息向好等因素。在风险溢价修复结束（第一步，去年11月完成）和估值修复接近完成（第二步，目前进行中）后，我们判断盈利预期将对接下来市场的反弹路径和上涨空间起到更为重要的影响。我们认为市场的上涨行情尚未结束，基准情形下更多类似2019年，即盈利温和增长（6%-10%）推动下，市场在快速修复后逐步转向结构性机会。
配置策略上，我们建议投资者更加关注优质成长（低peg），如政策优化下的消费和地产、预期反转修复的互联网和医疗保健、高景气的科技制造等三个方向。我们建议超配部分信息科技（软件与半导体）、媒体娱乐、可选消费与服务、以及部分医疗保健和房地产；对原材料、工业、交运、公用事业等维持偏谨慎看法。
编辑/somer