本文编自中信证券最新研报《网易~s-9999.hk-2022年四季度业绩前瞻:核心业务保持稳健,重点游戏储备丰富》
网易将于美东时间2月23日美股盘前公布2021年四季度财报。中信证券预计,网易22q4核心业务层面保持稳健,公司未来游戏管线丰富,重点产品有望持续突破国内海外市场并贡献业绩增量;有道智能设备和网易严选双十一购物节期间表现良好,同时云音乐在用户、凯发k8一触即发的版权、社交等维度保持良好发展。
【资料图】
并表示,看好行业回暖带来的估值修复和公司中长期发展动力,给予美股$网易(ntes.us)$目标价105美元/adr,维持“买入”评级;对应港股$网易-s(09999.hk)$目标价165港元,首次给予“买入”评级。
值得一提的是,自去年10月份低点以来,网易美股已反弹超67%,港股则接近72%。
主要财务指标前瞻:中信证券预计,网易22q4实现营收254.17亿元,同比 4.3%;其中,料网络游戏业务实现营收179.92亿元(同比 3.4%),在线教育营收13.72亿元(同比 2.9%),云音乐及创新业务分别录得营收23.06亿元、23.12亿元(整体同比 9.1%)。
此外,预计non-gaap归母净利润为49.91亿元,同比-24.3%,下滑主要系公司去年同期产生16.28亿元较高投资收益所致,核心业务层面保持稳健;预计毛利率55.3%,同比 2.3%。
网络游戏业务:经典游戏稳健,《蛋仔派对》年末突起,重点游戏储备丰富、有望贡献业绩增量
中信证券预计网易22q4网络游戏业务(不含增值服务)实现营收179.92亿元,同比 3.4%;其中手游/端游营收分别预计为126.29/53.63亿元,同比 6.3%/-2.8%,其他增值服务营收预计为14.35亿元。
因《梦幻西游》等经典产品保持稳健表现,同时《暗黑破坏神》等新游贡献业绩增量,预计报告期内公司游戏业务有望保持稳健。
此外,《蛋仔派对》的异军突起充分彰显网易强劲的游戏运营能力,《蛋仔派对》上线半年后于12月成功爆发,跻身并保持在ios免费榜排名首位,同时ios畅销榜排名不断攀升至春节期间的第3位,凭借充分的运营、强社交性和ugc拓展自由度驱动游戏表现超预期,有望于2023年持续贡献业绩增量。
产品储备方面,公司未来游戏管线丰富,重点产品包括:
《哈利波特:魔法觉醒》(海外版预计q2上线)、《逆水寒》手游(已获发版号,研发进度偏后期)、《永劫无间》手游、《燕云十六声》等储备;
获发版号的产品储备还包括:
《超凡先锋》、《巅峰极速》、《大话西游归来》、《全明星街球派对》、《幻想生活》(进口)、《突袭:暗影传说》(进口)等。
此外,公司持续引入多名国际知名制作人和海外工作室,这些3a级产品有望在2024、25年前后进入收获期陆续落地并贡献中远期业绩增量。
在线教育业务:整体发展稳健,智能设备在双11期间销售强劲
中信证券表示,网易在线教育业务保持稳健,公司持续加强在学习产品、steam素质教育、成人教育和教育数字化凯发k8一触即发的解决方案四大方向的拓展,料q4在线教育营收13.72亿元,同比 2.9%。
另外,智能设备业务持续提升产品力和扩充产品矩阵,根据有道战报,双十一期间公司天猫/京东/抖音品牌销售额突破1.2亿,同比 88%,并取得京东和天猫电子词典类目销售冠军,取得强劲表现。
云音乐&创新业务:云音乐在用户、凯发k8一触即发的版权、社交等维度发展良好,严选双11期间亦有亮眼表现
中信证券预计,22q4网易云音乐营收23.06亿元,创新业务营收23.12亿元,整体同比 9.1%,并预计22q4公司云音乐用户规模和活跃度有望保持稳健水平,同时用户音乐付费水平有望持续提升。
凯发k8一触即发的版权方面,公司取得包括与相信音乐(五月天、李宗盛等)达成凯发k8一触即发的版权合作、与日本avex续签凯发k8一触即发的版权合作等进展。
社交娱乐方面,公司拓展产品矩阵,包括妙时、声域等音乐社交app。
中信证券表示,看好云音乐业务的长期增长和边际改善趋势。
此外,网易严选双十一购物节期间各渠道销售和pro会员规模持续增长,在宠物、家居、家清等优势品类取得亮眼表现,随着网易严选不断提高产品质量和sku,中信预计其销售额和用户规模有望保持增长。
估值与评级
中信证券认为,网易基本面稳健,看好行业回暖带来的估值修复和公司中长期发展动力。根据公司未来游戏产品排期等经营情况,中信证券调整公司2022-2024年non-gaap持续经营净利润预测至229.9/240.9/269.8亿元(原预测为234.9/246.1/283.2亿元),当前价对应17/16/15x non-gaappe(per adr)。
作为国内头部游戏公司,参考腾讯控股、动视暴雪、taketwo、ea、中信证券行业分类下游戏板块等中美可比公司2023年平均估值15-22x pe,给予公司2023年19x pe,对应美股$网易(ntes.us)$目标价105美元/adr,维持“买入”评级;对应港股$网易-s(09999.hk)$目标价165港元,首次给予“买入”评级。
编辑/phoebe