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观点 | 美联储如期暂停加息,但放鹰究竟鹰在哪些方面?|天天热消息
来源:富途牛牛 发布时间:2023-06-16 05:46:32

事件:6月15日凌晨,美联储公布6月议息决议;6月13日晚,美国公布5月cpi。

核心结论:下半年美联储货币政策变数较大,美元、美债、美股等资产波动性也会加大。


【资料图】

1、美联储如期暂停加息,但点阵图显示年内再加50bp,并上调了今年的经济和通胀预测。鲍威尔称核心通胀并未取得太多进展,年内不适合降息。

2、会议过后,资产价格大幅波动,市场加息预期变化不大、降息预期明显降温。目前市场依然预期美联储只会再加一次25bp,年内大概率不会降息。

3、美国5月cpi大幅回落,但核心cpi韧性仍强。根据我们测算,6月cpi同比降至3%左右,下半年几乎震荡走平;核心cpi同比基本保持匀速缓慢回落,年底在3.5-4.0%。

4、当前美国除就业指标外,其他经济指标均已达到衰退水平。下半年美联储需要对衰退和通胀做出权衡,无论剩余加息幅度还是年内降息与否均高度不确定。

正文如下:

1、美联储维持利率不变,点阵图显示年内再加50bp,并上调了经济和通胀预测。

>会议声明:美联储维持联邦基金目标利率5.0-5.25%不变,符合市场预期,是本轮加息至今的首次暂停。会议声明中表示维持利率不变是为了“让委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响”,其余声明内容与5月会议相比基本没有变化。

>点阵图:2023年底的利率预期从5.0-5.25%上调至5.5-5.75%,即年内还会再加息50bp;2024年底从4.25-4.5%上调至4.5-4.75%,即明年从降息75bp变为降息100bp;2025年底从3.0-3.25%上调至3.25-3.5%,即后年维持降息125bp不变。

>经济预测:2023年底的实际gdp同比预测从0.4%上调至1.0%,失业率预测从4.5%下调至4.1%,pce通胀预测从3.3%下调至3.2%,核心pce通胀预测从3.6%上调至3.9%,对未来两年的各项数据预测变化不大。

>鲍威尔讲话:鲍威尔称,本次暂停加息不应被视作“跳过”,而是在利率接近终点时适当放慢加息步伐;核心通胀并未取得太多进展,继续加息可能是合适的,但速度要更加温和;将逐次会议做出决策,尚未决定7月是否会加息,今年降息是不合适的;如果看到信贷紧缩的影响变得更严重,将会纳入到决策考虑范围。

2、会议过后,资产价格大幅波动,加息预期变化不大、降息预期明显降温。

>资产价格表现:fomc声明公布后,美股和黄金迅速跳水,美元指数和美债收益率快速走高;但鲍威尔发布会开始后,资产价格走势出现了很大程度的反转。截至收盘,标普500指数上涨0.1%,10y美债收益率下行3bp至3.79%,美元指数基本持平在103.0,现货黄金基本持平在1942.2美元/盎司。

>加息预期变化:利率期货显示,本次会议前,市场预期7月有60%左右的概率加息25bp,之后停止加息,12月有60%左右的概率降息25bp。本次会议过后,市场对后续加息的预期基本保持不变,但年内降息概率降至不足40%。从各类资产和利率期货的交易情况来看,市场并不相信点阵图反映的再加50bp。

3、美国5月cpi大幅回落,但核心cpi回落速度依然缓慢。

>整体表现:美国5月cpi同比4.0%,预期4.1%,前值4.9%,连续12个月回落,是过去26个月最低;环比0.1%,预期0.2%,前值0.4%。5月核心cpi同比5.3%,预期5.3%,前值5.5%,是过去18个月最低;环比0.4%,预期0.4%,前值0.4%。

>分项表现:5月食品和能源分项同比大幅回落,核心商品分项同比低位持平,核心服务分项同比小幅回落。值得关注的是,住宅分项环比仍处在0.6%的高位,同比也只回落了0.1个百分点至8.0%,指向核心通胀韧性仍强。

>后续测算:据我们测算,美国6月cpi同比将降至3%左右,下半年几乎震荡走平;6月核心cpi同比在4.9%左右,后续大致保持匀速缓慢下行,年底在3.5-4.0%。

4、美联储面临衰退与通胀的权衡,下半年货币政策存在较大变数。

>美国经济衰退风险:对比美国1970年以来的7次衰退(不含2020年)可以发现,当前除了就业指标以外,其他经济指标均已达到了衰退前的水平,甚至很多指标已经明显更差,这意味着美国经济已经非常接近衰退。再考虑到信贷紧缩的冲击尚未充分显现,下半年美国经济发生衰退是大概率事件。

>美联储货币政策展望:前期报告中我们曾指出,1984年以来的6轮加息周期中,停止加息和开始降息时的cpi、核心cpi同比平均都在略高于3%的水平,基于我们对后续通胀的测算,直到年底核心通胀都达不到降息标准。但问题在于,当前经济和金融状况已经比历次降息前的平均值更差,美联储需要在通胀和经济之间做出权衡。鉴于此,我们认为不论后续加息幅度还是年内降息与否,目前都存在较大不确定性,一旦美国经济显著恶化,美联储可能迅速调整政策立场。

风险提示:美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。

编辑/somer

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