据国泰君安宏观研究团队复盘的“过去百余年战争或突发事件爆发时期，美联储货币政策操作变化”的结果显示：从70年代后，战争或事件因素若引发后续通胀上行风险，联储会预防式地加快加息节奏。
国泰君安认为，此次俄乌冲突，美国并不直接参与，对短期金融市场情绪面的冲击，难以影响美联储上半年的紧缩节奏。3月加息50bp的概率有所下降，加息25bp概率上升。
冲突更大的风险在于中长期。若欧美对俄罗斯的制裁措施导致通胀下半年回落幅度不及预期，则联储下半年将加快收紧。
战争期间的美联储操作复盘：
1）一战后1年内出现明显滞胀，纽约联储随后大幅提升贴现利率（上调244bp）；
2）二战期间，财政部与联储达成协议，将3m国债利率固定为0.375%，10y以上国债利率控制在2.5%以下；
3）二战后，联储收紧货币，但幅度小于一战后；
4）两次中东战争及朝鲜战争期间，联储升准、缩表，但1951年联储和财政部才达成协议，联储才开始具有独立性，因而该时期联储政策操作尚没有清晰目标和机制；
5）60年代多次战争影响不大；
6）70-80年代两次石油危机期间，联储在第二阶段加快加息步伐；
7）80年代战争期间为联储降息周期，战后在通胀尚不高的情况下进行预防式加息；
8）90年代联储同样进行预防式加息，但海湾、车臣等战争促使联储加快了加息步伐和幅度；
9）21世纪初战后短期，联储仍处于降息周期内，但2003年后同样加快加息；
10）2010年后，地缘冲突在加息周期内进一步促发联储加快加息节奏。
过去20年以来较为典型的局部战争爆发后欧美通胀及货币政策变化：
资料来源：bloomberg，中金公司研究部
编辑/phoebe
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